資料來源：紐約聯邦準備銀行；圖表：Courtenay Brown/Axios 美國經濟令人不安的新常態是：消費成長集中在收入階梯頂端，這種分化主要由金融資產帶來的財富增長所解釋。這項發現之所以重要，是因為「K型經濟」確實存在，儘管它並非特別新穎。這是紐約聯邦準備銀行週五上午發布的研究結論。它證實了在一個應對持續不斷干擾（例如戰爭推高能源價格、AI 不確定性等）的經濟體中，潛藏著一種經濟風險——消費成長集中在單一族群，一旦市場低迷，該族群可能會急劇縮減支出。低收入家庭持續受到通膨的擠壓，通膨率長期高於全國平均水平，使他們幾乎沒有緩衝能力應對任何額外衝擊。紐約聯準會研究人員在一篇部落格文章中寫道：「經濟對單一區塊的依賴，對於消費成長及其脆弱性、經濟脆弱性和政策制定具有重要影響。」總體來看：根據紐約聯準會的數據，自 2023 年 1 月以來，實質零售支出在不同收入群體之間以不均勻的速度增長。高收入家庭（年收入超過 125,000 美元者）在截至 2026 年 3 月期間，累計實質消費成長約為 7.6%。中等收入家庭增長約 3%。低收入家庭（年收入低於 40,000 美元）僅增長略高於 1%。深入觀察：在 COVID-19 疫情之前，低收入家庭在消費成長方面實際上超越了富裕階層。這種分歧在 2023 年疫情時代針對中低收入家庭的紓困計畫結束後出現。研究人員表示，這種分化持續存在，「近期零售支出的增長主要歸因於高收入家庭」。紐約聯準會的數據顯示，近幾個月來，所有收入階層的實質支出都轉為負成長，即使高收入和低收入家庭之間的差距依然存在。值得關注的是：薪資成長在不同收入群體之間情況不一，因此它並不能完全解釋 K 型動態。紐約聯準會指出，財富和通膨是更強大的驅動力。最富有消費者的強勁消費得益於巨大的資產回報。紐約聯準會發現，自 2023 年以來，前 1% 收入者的實質淨資產增長超過 25%，主要由飆升的金融資產推動，而中間 40% 家庭的增長不到 10%。紐約聯準會研究人員寫道：「金融資產扮演的實質角色，引發了零售支出對金融市場修正潛在脆弱性的疑問。」後續觀察：正如我們今年稍早所寫，經濟學家們對 K 型敘事提出質疑。例如，Pantheon Macroeconomics 認為，在過去 25 年中，最富裕家庭佔總消費支出的比例大致穩定在 40%，這項發現不一定與紐約聯準會的研究矛盾。但它引出了一個更緊迫的問題：經濟對單一族群的依賴是新的脆弱性，還是美國消費的長期常態。