資料來源：經濟分析局與財政部；圖表：Neil Irwin/Axios 美國已跨越一個具象徵意義的里程碑：國債規模現已超越其國內生產毛額（GDP）。然而，真正令人擔憂的並非這個比例的水平，而是其發展軌跡。宏觀來看：國債佔GDP 100%的水平本身並非必然不可持續。重要的是它為何會達到如此高點、未來借貸的前景，以及對經濟成長和借貸成本的預測。從這些層面來看，美國的財政前景異常嚴峻，而這在日常政治論述中並未充分反映。快速回顧：商務部上週報告，第一季美國年化GDP為31.9兆美元。這已超越該季最後一天公眾持有的31.4兆美元國債。美國的國債佔GDP比例在COVID-19疫情初期經濟活動崩潰時曾短暫突破100%。但在那之前，自二戰結束以來，該比例從未超過此水準。國會預算辦公室（CBO）預計，此比例將持續上升，並在2036年達到120%。進一步探討：想像一個家庭負債10萬美元，年收入也是10萬美元。他們的債務是否過高？答案當然是「視情況而定」。如果這個家庭的債務是因一次性、不會再發生的開銷所累積，且利率低、收入成長，日常開支也與收入相符，那麼他們可能沒有問題。但如果他們是為了支應超出收入的日常開銷而累積債務，且利率高、收入停滯，那就會敲響嚴重的警鐘。宏觀來看：美國政府更像是後者。CBO預計未來幾年聯邦政府收入將佔GDP的17%至18%，而支出將超過GDP的23%。這個約6%的GDP缺口，高於CBO的GDP成長預測，這意味著國債佔GDP的比例將持續上升。在這些預測中，聯邦政府的利息支出佔經濟的比重將飆升至新高，預計在2031年將超過1.5兆美元，佔GDP的4%。這假設利率大致維持在當前水準，10年期公債殖利率約為4.4%，並且債券投資者願意繼續以這些水準為不斷增長的債務提供資金。回顧歷史：相較之下，二戰結束時，隨著戰時開支減少、退伍軍人回歸以及人口激增帶動私營部門勞動力爆炸性成長，國債佔GDP的比例預計將大幅下降。然而現在，美國退休年齡人口比例正在飆升，在限制性移民政策下勞動力成長急劇放緩，且川普政府尋求增加軍事開支。然而：一個潛在的轉機是，如果人工智慧（AI）能帶來其最大支持者所預測的那種生產力飆升。這將透過擴大經濟活動來幫助國債佔GDP方程式中的分母。儘管如此，它也可能在分子方面產生自己的問題，因為聯邦政府的收入嚴重依賴勞動所得稅。總結：國債達到GDP的100%本身並非一個值得擔憂的問題，也不是什麼神奇的門檻。真正令人擔憂的是它如何達到這個水平的細節，以及接下來會發生什麼。